1月14日午盘后，交易所发布了重要的公告，上调融资保证金最低比例，从原来的80%提高至100%。政策一出，市场立刻降温，指数直线“跳水”。

　　不仅如此，尾盘竞价时多只权重股出现巨额压单：招商银行压单金额超65亿元，紫金矿业、长江电力、中国铝业、上汽集团、兴业银行、中国中免、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台压单金额均超10亿元。

　　这也意味着，政策已经为市场划清了边界——指数可以向上，但行情不能单纯地靠情绪推动，投资者必须回到基本面上。

　　也就是说，2026年的A股是一轮“有底的牛市”，真正的难点从来不在于判断方向，而在于判断结构。是因为经济稳步的增长不是“全面开花”，行业间的盈利修复必然出现分化，资金也只能选择在少数既能对冲宏观环境、又具备中长期逻辑的方向上。

　　也就是说，我们不仅要寻找“亮点”，哪些方向是主线；也要避险，哪些方向容易踩坑。

　　光模块企业的上涨逻辑在于，下游云厂商继续加码AI基础设施的投入，和技术迭代带来的新的增量市场。

　　光模块企业，以“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）最为代表。2025年，新易盛、中际旭创、天孚通信的涨幅分别达到了424.03%、396.38%、213.72%。

　　而妙投认为“易中天”的泡沫已经被炒到2027年。而支撑其高估值，是部分市场资金在赌资本开支还有上修空间，也就是超预期。

　　从最近一年一度的电子盛会CES展反馈来看，英伟达的黄仁勋在力推AI应用的落地，而光模块为代表的基础设施暂未出现的“新故事”，也就是没有超预期。

　　因此，“易中天”为代表的光模块的股价，出现回调，逐步变成了股民眼中的“老登股”。在没有新的超预期事件出现情况下，投资者还需注意“易中天”泡沫破裂的风险。

　　太空算力是一种将数据中心和计算能力部署到太空轨道的技术，通过卫星及其搭载的计算硬件 进行在轨数据处理。其利用星间高速激光通信实现数据传输和实时处理， 并将结果传回地球。

　　当前地面算力的扩张正面临两大物理刚性约束：一种原因是电力需求激增；另一方面则是散热成本高昂。

　　太空中独特环境可解决地面建设关于能源供给以及散热等痛点。太空特有的充沛太阳能可支持在轨数据中心 24 小时持续发电，且太空-270℃的深冷环境是被动散热的理想环境。

　　Amazon 执行主席贝佐斯预测未来10至20年内将在太空建立GW级数据中心。初创公司 Starcloud与英伟达合作，已于11月首发搭载 H100 GPU 的卫星。 目标为建立5GW的太空数据中心，有望能在2030年建成40兆瓦数据中心。

　　中国太空算力发展已在核心技术领域实现突破，当前正转向在国家顶层设计框架下，开展涵盖政策、产业、技术、资本的全链条体系化部署。2025 年 11 月， 北京市正式对外发布《太空数据中心建设规划》，提出了业界首个清晰的“三步走”路线 月，中国商业航天公司国星宇航（ADA Space）在酒泉发射了首批 12 颗智能计算卫星，每颗卫星都搭载 AI 芯片和模型，总算力达到约 5 POPS，

　　因此，未来2~3年人形机器人可以在一定程度上完成商业闭环的增量市场仍是工业，比如物流搬运、分拣、生产线等一系列环节。

　　公众号，2025年，优必选人形机器人订单总金额已近14亿元。12 月26 日，优必选第 1000 台 Walker S2 在柳州机器人超级智慧工厂下线年，优必选人形机器人年产能将达到1万台。此外，2025年11月7日，马斯克在特斯拉

　　股东大会上透露，Optimus计划2026年启动量产，最终目标年产100万台，达产后生产所带来的成本将降至约2万美元。考虑到产能爬坡，有机构预计Optimus全年出货端在几万台级别。因此，妙投认为，在人形机器人量产的预期下，相关供应链厂商（特斯拉链、宇树链、优必选链等）也将迎来增长机遇。

　　2026，国内晶圆厂均有扩产计划，扩产目标大多分布在在满足AI芯片需求、提升成熟制程产能及国产化替代上。

　　作为国家能源安全与科技自主可控的战略制高点，可控核聚变的产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范。

　　数据中心发电。2025年6月，谷歌母公司Alphabet与联邦聚变系统公司（CFS）签署了200兆瓦核聚变电力采购协议。同时，英国、德国、俄罗斯等积极推动聚变电站布局。EAST（东方超环）和 BEST（紧凑型聚变能实验装置）是中国可控核聚变研究的两座关键装置，分别代表了“科学验证”与“工程演示”两个阶段。

　　可控核聚变产业链的上游主要为各类原材料，包括超导磁体材料、金属钨、钽等稀有金属、特种钢材、氘和氚等燃料等。

　　当前商业航天炙手可热。自2025年12月以来，卫星ETF的上着的幅度已达到了83.72%。1月12日，卫星ETF出现了10%涨停。

　　妙投认为，商业航天的上涨逻辑在于“害怕踏空”，类似于谷歌、微软、Meta等云厂商砸钱用于AI基础设施建设。

　　1月10日，据国际电信联盟（ITU）官网显示，我国2025年12月向ITU申报了海量卫星的频轨资源。

　　妙投坚持2026年光伏迎来拐点的观点不变。其逻辑在于，“反内卷”带来的供给端收缩和基本面改善。

　　据财联社，1月6日，市场监管总局约谈了光伏协会、通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等单位，会议主要内容涉及通报有关垄断风险、提出明确整改意见并对企业做好整改工作提出要求等。

　　妙投认为，这将利好两类企业：一类是具有规模效应的头部企业；另一类是具备技术差异化的光伏企业，比如：BC电池、钙钛矿电池等企业。

　　因此，太空光伏也将成为光伏企业的新增量市场，在太空光伏布局相关企业的业绩弹性将更大。

　　从当前的位置来看，大宗商品的阶段性涨幅确实不小，这一轮行情是否要结束，市场分歧明显在加大。我们大家都认为，大宗商品的主趋势并未结束，当然这是中期层面的判断。

　　我们认为国内正从通缩向温和通胀过渡，而且是结构性的通胀，主要发生在工业端而非消费端。

　　也就是说，没有需求配合，通胀会“堵在中上游”。所以资产表现是结构性的：上游（有色、化工原料、能源） 中游（化工加工、钢铁、建材） 下游（消费品、耐用品、最终制造业）。

　　在供给约束尚未缓解、下游需求没形成系统性破坏的情况下，商品的价值的中周期主趋势并不容易结束。

　　创新药估值逻辑变了创新药是2025年度医药板块中关注度最高、表现相对最好的赛道，关键是2026年能持续吗？

　　另一方面，市场对创新药的BD交易开始脱敏，毕竟BD并不能让创新药企真正扭亏为盈，且还存在退回或合作终止的风险，板块整体估值快速普涨的时代可能已经过去。

　　脑机接口靠情绪主导2026 年 1 月 1 日，马斯克在社会化媒体上表示，其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备做“大规模生产”。并同步推进流程高度精简、几乎完全自动化的手术方案，引爆脑机接口概念。

　　当下的A股市场，消费股有点像“备胎”。每当主线板块炒作过于火热，指数存在调整预期时，消费股往往是资金避险之处。

　　从行业层面来看，政策上的利好是，去年底全国财政工作会议将“大力提振消费”置于今年重点任务之列；且今年消费品以旧换新资金首批总额有625亿元。

　　。在“弱复苏 + 通缩预期”环境下，这类偏情绪类消费反而更具韧性，手握IP和工业化生产能力的公司安全垫较高，且出海也带来了长期业绩增长的确定性与空间。同时，这类行业也是AI应用落地的“试验田”，当AI硬件炒作告一段落，应用的“星辰大海”会吸引到更多关注，比如当前炒作的AI营销GEO概念，

　　其次是服务消费，韧性更强。逻辑上，耐用品消费的刺激渐入尾声，而从2025年Q4看出酒店、旅游等服务消费表现更佳；且K型复苏趋势预期依旧，这也是可能受益于财富效应潜在传导的偏高端消费。最重要的包含连锁酒店、OTA、景区、免税店、零售百货等。

　　最后是以白酒为代表的商品消费，这是下限。从经营数据分析来看，2025年Q3白酒行业整体承压明显，收入、利润与现金流三大核心指标均出现较大幅度下滑，曾经的“凤头”沦为“鸡尾”。展望未来，白酒行业消费场景的恢复依然缓慢，行业内部出现非常明显的渠道库存回补与去库存过程

　　估值和业绩已逼近底部区间；乐观来看，今年下半年有望迎来局部企稳。之所以还要关注白酒，一种原因是如果认可当前是牛市，作为下限其底部仍可能会被不断抬高；另一方面，妙投与白酒业内人士沟通，一种观点认为，白酒股未来可能变成类似银行股的红利股，在低利率时代提供稳定的投资价值。（妙投研究员：段明珠）

　　银行板块在基本面承压的情况下，股价反而有不错的表现，2024年和2025年板块分别上涨了42.84%和12.46%，核心逻辑在于险资等低风险偏好资金入市环境下的银行股高股息吸引力和估值修复行情。

　　零售、地产等领域的信贷资产质量仍有压力，好在净息差预计将有所改善，一方面前期高息存款陆续到期，有助于降低资金成本；另一方面政策上对于信贷利率有一定呵护。中间业务收入上，高息存款到期以及股市上涨等因素带来的财富管理需求，有望支撑中收继续改善。因此2026年银行业绩有望完成筑底，但实现较高增长并不现实。

　　银行股不具备成为主线的能力，主要源于当前市场风险偏好整体较高，科学技术成长是主线，因此银行相较于全市场平均收益率，其超额收益可能不足。只有当成长风格偃旗息鼓、市场风险偏好下降时，银行股才有望成为主线并实现较高的超额回报。

　　相比于银行，保险板块近两年涨幅更佳，2024年和2025年板块分别上涨43.28%和30.73%，其逻辑主要是资产端明显受益于股市的修复，既带来了较好的利润增长，也降低了市场对利差损风险的担忧。负债端也在利率下调的情况下，保险产品有一定的销售规模增长。

　　其逻辑在于，证券行业长期来说波动大，稳定性不足，2025 年业绩高增更多是市场交投回暖和自营浮盈释放的周期性结果，而非商业模式优化或长期竞争力提升的体现，

　　展望2026年，在牛市氛围下，券商行业的业绩仍有望保持较好增长，但近年来市场对券商板块热情不高，预计仍能随大盘有所上涨，但会维持较大的波动性，其表现更多是短时间的脉冲上涨、较长时间内的反复波动，机会不容易把握。相对来说有重组预期的券商，表现会更出色。合并重组预计仍是券商股交易的重要线索。

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　　从认知到行动：掌握2026结构性牛市的判断密钥在系统梳理了2026年13个核心赛道的机遇与雷区后，相信您对“有底的牛市，无边的结构”这一判断有了更深的体会。寻找结构，意味着在共识与泡沫、趋势与噪声、长期价值与短期情绪之间，做出清醒的权衡。

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